中银证券交易：给予华峰测控买入评级

2022-01-19中银全球性上市公司股份合资Corporation杨绍辉,陶波对华峰中国航天进行研究并发行了研究报告《业绩大幅度持续增长，新产品本体优化》，本报告对华峰中国航天假定出售估价，当前股价为408.32元。

华峰中国航天(688200)

据Corporation发行2021年度业绩预增公告，预定2021年Corporation实现归母营业收入为4.22-4.65亿元，增加值持续增长112.06-133.67%；预定2021年Corporation实现扣非归母营业收入为4.17-4.60亿元，增加值持续增长181.76-210.81%。

支撑估价的要点

Q4单上半年营业收入增加值大幅度持续增长，新产品本体优化推动业绩降低。按照21Q3出炉业绩推算，21Q4预定实现归母营业收入为1.11-1.54亿元，增加值持续增长79.03%-148.39%，环比改变为-31.90%至-5.52%；21Q4预定实现扣非归母营业收入为0.97-1.40亿元，增加值持续增长193.94%-324.24%，环比改变为-44.89%至-20.45%。四上半年业绩大幅度持续增长，相符检验金融业较高不景气和Corporation生产能力降低的信息化结果预期。截至Q3Corporation的存货总额1.59亿元和合同债务1.40亿元分别增加值持续增长149%和265%，预定在手订货大幅度降低。而目前Corporation的北京产业化基地已自始式启用，8200第四部优势新产品的生产能力得到保证，8300第四部新产品加速美国市场渗入，新产品本体优化为Corporation业绩持续增长提供涡轮引擎。同时，Corporation生产能力降低形成较好的规模效应，成本口支配确保确定性业绩。

Corporation拥有雄厚的卖家基础。Corporation在世界发货机台数量已超4000台，大规模的飞轮存量形成密不可分的卖家粘性，在DRAM制造环节（台积电、意法半导体、华润微等知名厂商）、IC设计环节（矽力杰、MPS、圣邦微等）、下半年环节（长电科技、通富微电、华天科技等国内外三大下半年厂）均有进入头部卖家。雄厚的卖家基础叠加检验仪器需要较高企，Corporation新产品销售都未持续扩大。

下半年仪器金融业不景气较高企，全球性品牌业绩保持一致较高持续增长。世界微处理器需要热情可见一斑，在数字化转型、单位硅浓度降低等趋势下，检验需要很大降低且检验要求也相继提较高。SEMI预测2021年检验仪器美国市场空间增加值持续增长26%达76亿美元，表明检验仪器需要自始加速持续增长，且较高附加值新产品需要也在持续增长。根据Besi、KBellS、泰瑞达的Corporation公告，芯片仪器龙头Besi、KBellS去年第四上半年收入增加值持续增长70%以上，检验仪器龙头泰瑞达单上半年收入持续增长40%左右。

业绩预测

鉴于Corporation新产品持续世界卖家的渗入，生产能力充足，检验金融业不景气较高企，挂钩21-23年营业收入预测分别为4.41/6.38/8.46亿元，维持出售估价。

估价面对着的主要安全性

零组件供应不足，全球性边缘政治的不确定性，研发转为不及预期。

该股早先90天内共有22家机构假定估价，出售估价17家，和记估价5家；过去90天内机构期望均价为668.37；上市公司之五星净值分析物件看出，华峰中国航天（688200）好Corporation估价为4五星，好售价估价为2五星，净值信息化估价为3五星。(估价范围：1 ~ 5五星，最较高5五星)