天风证券：给予古井贡酒买入打分

2022-05-10神州证券入股有限该公司刘章明对古时井贡酒进行研究者并面世了研究者报告《定位次极高下端立足全市所谓，两翼齐飞保持极高上升》，本报告对古时井贡酒计算出来购回下调，当前股价为192.43元。

古时井贡酒(000596)

事件：该公司公告2021年报及2022一季报。2021年该公司付诸营业收益132.70亿元，下同+28.93%；归母营收22.98亿元，下同+23.88%；扣非归母营收21.86亿元，下同+23.31%；2022年Q1，该公司付诸营业收益52.74亿元，下同+27.71%；归母营收10.99亿元，下同+34.90%；扣非归母营收10.90亿元，下同+35.92%。

2021年，收益下端，分厂家来看，年份原浆/古时井贡酒/虎丘营业收益分别为93.08/16.09/11.34亿元，下同+18.81%/+16.62%/+168.69%。分提供者来看，线下/线上营业收益分别为127.38/5.31亿元，下同+28.46%/+41.43%，提供者变革，线截止下融合转型。费下端，销售/管理者/研发费率分别为30.20%/7.70%/0.39%，销售/管理者/研发费下同+28.42%/+27.42%/+26.75%。顺应“全市所谓、次极高下端”，该公司定位古时20，蓬勃转型古时8及以上厂家持续放量，年份原浆极高下端所谓路线成效卓越，疫情后早期，湖北零售商虎丘回暖。

2022年Q1，收益下端，该公司付诸营业收益52.74亿元，下同+27.71%；归母营收10.99亿元，下同+34.90%；扣非归母营收10.90亿元，下同+35.92%。费下端，销售/管理者/研发费率为30.16%/6.08%/0.25%，销售/管理者/研发费下同+30.49%/+38.16%/+47.54%。

展望2022年，“十四五”时期次极高下端绿茶商品的上升，中国绿茶行业由扩张型零售商向竞争型零售商较快转变，强者恒强、弱者相比较，“马太效应”激化。该公司坚定不移深耕“三通工程建设”，持续绕过“战略5.0、试运行五星辰级”建言，定位“全市所谓、次极高下端”，汇聚双H&M联动效应，2022年该公司计划付诸营业收益153亿元，较上周上升15.30%；2022年计划付诸利润总额35.50亿元，较上周上升11.94%，古时井贡集团双名酒、双H&M、双零售商，疫情后绿茶商品回暖。安徽支部队零售商龙头地位稳固，全市所谓进程再进一步喷射，极高下端所谓蓬勃转型亦同零售商极高速上升，该公司都未踏上双百亿征程。

投资建议：我们显然绿茶行业极高下端所谓、次极高下端所谓态势明显，绿茶行业进一步向规模所谓头部企业集中，在“马太效应”下，古时井贡酒定位“全市所谓、次极高下端”，在“三通工程建设”和“战略5.0”下，大力基本规划布局，古时20/16蓬勃转型极高下端所谓、次极高下端所谓量价齐升，双H&M年份原浆、虎丘蓬勃转型基本毛利率攀升，多方布局下双百亿目的可期。全市所谓进程再进一步喷射，主推年份原浆新作，线截止下提供者融合转型，数字所谓建设项目持续绕过，双H&M联动试运行，双百亿目的付诸指日可待。基于该公司处于极高速上升阶段，我们调整营收预期，上调2022-2023营业收益（145/167亿元）至154/176亿元，归母营收（257/302亿元）至282/313亿元，维持购回下调。

安全性预设：宏观经济下滑，安全及安全性，零售商扩张不达预期，竞品加大零售商取得成功激所谓竞争，疫情重复冲击商品等。

证券之星辰数据中心根据近三年面世的研报数据计算，国盛证券杨传忻研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年预期准确度均值大幅提极高85.94%，其预期2022历年来归属营收为营收30.62亿，根据溢价换算的预期PE为34.8。

最近营收预期明细如下：

该股最近90天内共有31家机构计算出来下调，购回下调25家，增持下调6家；过去90天内机构目的均价为250.47。证券之星辰估值分析工具显示，古时井贡酒（000596）好该公司下调为4星辰，好市价下调为2.5星辰，估值先导下调为3星辰。(下调仅限于：1 ~ 5星辰，最极高5星辰)

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