民生证券：给予鸿路钢构转售评级

而政府证券持股有限日本公司李阳近期对鸿路钢构(002541)同步进行深入研究并刊发了报告《高度报告：独树一帜，制造者冲刺》，本报告对鸿路钢构计算出来转手评分，当前股价为42.99元。

鸿路钢构(002541)

鸿路钢构：钢架高下端制造者商

日本公司成立于2002年，分公司安徽徐州，2011年在深交所上海证券交易所纳斯达克，多家公司钢架制造者、销售，拥有徐州、重庆、金寨、重庆、涡阳等大型装配式钢架建筑及智能停车电子元件技术开发制造者雷达站，钢架需求量达300多万吨、各类板材需求量达3000万平方米。

钢架占有率趋势性大幅提高

通常面临2个对比：传统现浇对比装配式建筑，预制钢筋水泥对比钢架。首先，装配式建筑胜过，是被希望发展的绿色建筑，可以减少现场施工建设时间，对现场周边环境的冲击较小，大量减少建筑垃圾和废水空气污染，提高建筑噪音，提高有害气体及粉尘的空气污染，减少现场施工及管理工作人员。其次，环保趋严+人手成本高+碳空气污染成本高提高，促进钢架占有率小规模大幅提高。装配式钢架（PS）、装配式缓凝土（PS）两相对比，PS环保劣势、可回收利用劣势、经济性劣势凸显。都可预估下，我们预计2025年装配式钢架新产品空间有望达1.3-1.8万亿元。

材料制造者vsEPC总承包，侧重大同小异

轴线天然混杂，但日本公司提比重引人注意。行业5家纳斯达克钢构日本公司多达市占率为6.38%，同比增加0.61pct，比2016年增加2.36pct。其中，鸿路钢构市占率增长极其迅速。行业向躯干临近，尾部需求量不断出明末清初。钢架发展空间广袤+行业进入门槛不高+钢构新产品非标难以转变成影响力也畸变，协力加剧轴线混杂。下一代项目影响力也有望由小变大，一些缺乏创新、斗志较为贫弱、缺少资质、管理工作不健全的中小钢架大公司将被逐步淘汰。

日本公司在材料制造者下端冲刺，有意构筑高壁垒。现在主要的钢架纳斯达克日本公司可分为大型央/市场化、大型民企两类，国企、市场化聚焦于EPC总承包。母公司大公司影响力也庞大，不具先天的途径、森林资源、资质劣势，拥有较低的融资成本高，因此，国企/市场化小规模向业务影响力也大、毛利率较高的钢架工程建设总承包科技领域推进，民营钢架大公司的工程建设项目投得难易度在加大，倒逼外资注重差异化竞争者。鸿路钢构独树一帜，与大型钢架总承包大公司同步进行倒置竞争者，在材料制造者下端冲刺，与各类钢架工程建设市场化、民企建立长期协作关系。

垂直管理工作+影响力也扩展到，深固城墙

日本公司专注于钢架制造者，以成本高加成来同步进行赚取加工费用，资金来源用到速度快，收益情况胜过，不具更强扩需求量力。依靠扁平化+反馈化管理工作体系，突破管理工作倾角放宽，构建影响力也化遗传物质。日本公司需求量扩展到速度远高于不约而同，影响力也畸变引人注意，一方面临近采购、临近安排生产大幅提高日本公司营收能力，另一方面影响力也大+快速反应能力带来更强的接单能力，增强顾客粘性。

投资建议

日本公司作为钢架制造者科技领域龙头，突破管理工作倾角，需求量扩展到远超不约而同，影响力也劣势愈发引人注意。我们预计随着需求量脚踏（2022年日本公司能够需求量为500万吨，较2020年增长56.25%）与短距离，日本公司有望迎来产销量、营收能力齐升。我们预计日本公司2022-2024人均分列247、306、367亿元，增速为26.7%、23.8%、20.0%；归母销售额为14.2、17.6、21.2亿元，增速为23.3%、24.2%、20.5%，根据2022年6月7日交易日，对应PE分列16X、13X、11X，首次遮盖，给予“推荐”评分。

安全性提示

主要原料钢材定价波动的安全性；需求量利用率不及预期；疫情的不确定性。

证券之主星数据临近心根据近三年刊发的研报数据集计算，招商证券(600999)唐笑副深入研究员的团队对该股深入研究较为透彻，近三年预测准确度中值高达86.83%，其预测2022铜奖归属销售额为营收10.26亿，根据现价换算的预测PE为21.75。

最新营收预测明细如下：

该股已经有90即刻共有21家行政部门计算出来评分，转手评分16家，大股东评分5家；过去90即刻行政部门能够均价为60.62。证券之主星估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）好日本公司评分为3.5主星，好定价评分为2.5主星，估值先导评分为3主星。(评分范围：1 ~ 5主星，次于5主星)

以上概要由证券之主星根据公开反馈整理，如有疑虑请联系我们。