该机构紧缩节奏恐超预期 需高度关注“硬着陆”风险

来源：银行家

2月末10日，加拿大劳工统计局数据标示出，2022年1月末加拿大CPI销售收入上扬7.5%，较上月末增加0.5个百分比，高于预期绝对值7.3%，年终9个月末远超或高于5%，为1982年3月末以来最更快涨幅。剔除波动小得多的乳制品和核能定价后，内部CPI销售收入上扬6%，较上月末增加0.5个百分比，创1982年9月末以来三高技术水平。主要关心点如下：

绘出1：加拿大CPI和内部CPI月末度销售收入经济总量变动情况

资料来源： Wind，中国银行研究院

第一，商品和服务定价启动时上扬，加拿大通涨国际形势更加严峻。2021年12月末，加拿大通涨上扬主要由商品定价带动，如核能、邮电、乳制品和饮料、饰品等销售收入涨幅以外超过5%，而照护、普及教育与通讯、其他服务行业等销售收入经济总量相比较较低。然而，2022年1月末，商品和服务定价以外面临上扬压力。商品定价在此期间攀升，销售收入经济总量高达12.3%，为1980年以来三高，不过核能、饰品和邮电分项经济总量略有回落。服务行业通涨逐渐飙升，1月末销售收入涨幅4.6%，为31年三高，照护、普及教育与通讯、娱乐、信息技术和服务以及其他服务行业等分项以外启动时上扬。目从前加拿大产品开发停滞从未明显改善，商品定价将在此期间保持在都将，服务消费逐渐从疫情冲击中恢复，将促成通涨在此期间走高。

第二，美国证券交易委员会加息紧迫性提升，加息稍微恐超预期。目从前加拿大通涨从未转弯迹象，随着服务行业通涨沉降，即使产品开发停滞缓解，通涨确实也无法给与自然平复，这尽更快美国证券交易委员会迅速得出结论回应。在通涨数据列入后，货币的产品已经之后下调利率预测，目从前的产品相比较原定美国证券交易委员会确实将在6月末从前加息100个----。其中，在3月末议息开会召开从前，2月末CPI数据将迅即列入，数据持续走高将促成美国证券交易委员会重复使用加息50个----。费城联储主席贝拉表示全力支持在7月末初之从前累计加息一个百分比，包括3月末首次加息50个----，并呼吁货币政策委员会采取行动，以遏制40年来最严重的通涨。此外，美国证券交易委员会也将加更快缩表某种程度，目从前美国证券交易委员会持有的国债久期低于2017年缩表时，超过1万亿美元将在预见1年底续期，近1/3国债将在预见3年底续期。在自然续期和主动缩减下，缩表某种程度将显著更快于上一轮紧缩间隔。汇丰原定，从2022年5月末至2023年5月末，美国证券交易委员会、欧洲银行业、英国银行业和日本银行业资产负债表共计将缩减2万亿美元，是2018年仅次于降幅的4倍。

第三，美国证券交易委员会紧缩政策将产生溢出效应，受到严重影响当今世界国际贸易制，加大金融的产品波动。判读过去几轮美国证券交易委员会加息间隔，每个紧缩间隔大都造成加拿大或其他国际贸易制体的波动。如1982年的紧缩间隔造成了拉丁美洲债务危机，1987年造成了加拿大股市大崩溃，1990年造成了加拿大国际贸易制危机，1997年造成了亚洲金融危机，2000年造成了互联网股市泡沫破裂，2007年造成了股市危机，2013年“Taper”造成了新兴的产品恐慌。虽然2021年加拿大国际贸易制实现近40年来最更快持续增长，但目从前势头已下调。受奥密克戎疫情蔓延等主因严重影响，2021年四季度，拥有者投资取代消费沦为拉动加拿大国际贸易制持续增长最重要主因，随着美国证券交易委员会加更快收紧货币政策，拥有者投资经济总量将下调。国际机构和高盛纷纷下调加拿大2022年国际贸易制持续增长预期，加拿大国际贸易制近分之二当今世界24%，货物进出口近分之二当今世界13.5%，加拿大国际贸易制经济总量下调将受到严重影响当今世界国际贸易制持续增长。

美国证券交易委员会加更快收紧货币政策，对当今世界金融的产品的外溢严重影响更大。在通涨数据列入和贝拉表态后，美股更快速暴跌。2月末10日，花旗银行指数、标普500、东京证券交易所工业指数分别下跌2.1%、1.8%和1.5%；VIX波动率指数由从前一天的19.96晋升23.91，增加19.8%，的产品恐慌程度提升；美债无风险抢先突破2%，为2019年8月末以来新高。美债无风险通常与股市负相关，如果利率更更快、更高上升，美股将在此期间波动修正。花旗银行指数确实在当从前新的在此期间下跌，将对当今世界股市带给小得多冲击，的产品风险绝对很多人关心。

（都对人：中国银行研究院高级讲师 王有鑫）

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