天风证券：得到国际医学买入评级

2022-05-10天风股票股份有限母公司黄华对国际医学进行研究课题并公开发表了研究课题份文件《补贴规模在手续放比率，五年战略规划树立工业发展目标》，本份文件对国际医学所述买断评定，当前股票价格为8.63元。

国际医学(000516)

事件

补贴规模在手续放比率，骨架上营业额符合预期

母公司公开发表2021年报及2022年一季报，母公司2021年充分利用补贴29.21亿元，同比增加81.78%，医疗服务经营范围规模进一步扩大，归母财年-8.22亿元，利润转亏主要由于2020年购回汉氏联合的非暂时性损益7.2亿元所致；扣非财年-7.51亿元，若不回避公允价值改变收益（约-1.04亿元）及控股权激励（约-1.36亿元）严重影响，使用方便下充分利用减亏。2022年Q1曾受中心诊所及中关村诊所停诊严重影响，母公司补贴3.05亿元，同比-51.78%，归母财年-4.28亿元，扣非财年-4.14亿元，骨架上营业额符合预期。

医疗服务能力适配，疫情阻碍下补贴保在手慢速大大提高

2021年母公司旗下中关村诊所、中心诊所及商州诊所上新院区全部投入服务于，休养治疗比率进一步攀升，累计门急诊比率180.98万人次，+36.10%，休养比率12.26万人次，+64.24%。休养治疗比率带动营业额放比率，2021年中关村诊所补贴11.52亿元（+44.26%），财年0.41亿元（-32.58%）；中心诊所补贴16.44亿元（+128.14%），财年-5.40亿元（-1122.98%）；商州诊所补贴1.26亿元（+20.35%），财年-1.70亿元（-451.84%），利润末端下降由于上新院区开诊晚期服务于成本增加所致。

内部诊所复诊，整装待发焕预科班

国际医学旗下中心诊所和中关村诊所已于2022年4月底13日起复诊，于复诊当日申特地ST摘牌不久获交易所初审通过。根据往年的历史数据去年曾受春节假期严重影响补贴在累计补贴中分之一比大于，复诊后休养治疗有望得到慢速恢复。母公司与“商州交投”于2022年3月底7日在山西商州市达成协议出让框架协约，拟将所在手商州诊所99%的控股权作价出让，将有效率改善母公司不动产负债骨架和利润旋律，资源简化轻装上阵。

五年工业发展战略规划公开发表，中远期空间宽阔

母公司公开发表2022-2026年五年工业发展战略规划，拟在5年内建成百人的猛将医疗科学家团队，千人的核心成员专业团队，力争进入全国百强诊所，充分利用一万张医疗科室满负荷直通，100亿的医疗服务年补贴体比率，充分兼具了母公司工业发展决心。

利润预期

国际医学在人才梯队、经营规模、eBay上具备长远的军事优势和潜力，若商州控股权出让达成交易，将进一步聚焦内部区位简化不动产骨架。回避到疫情反复及去年停诊严重影响，我们下调母公司2022-2024年营业补贴分别为30.93/52.80/71.65亿元(前值50.48/69.00/-亿元)；归母财年分别为-5.99/1.00/3.46亿元（前值3.18/5.42/-亿元，不回避公允价值改变）；2022-2024年对应当前营业额6.3/3.7/2.7XPS，维在手“买断”评定。

高风险提示：科室负重速率低于预期；服务于晚期资本财政支出很大；医保支付政策改变

股票之猎户座数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，申港股票曹旭特研究课题员团队对该股研究课题较为透彻，近三年预期准确度均值为77.11%，其预期2022本年度归属财年为利润3.41亿，根据现价量度的预期PE为53.94。

最上新利润预期明细如下：

该股最近90日内总计4家私人机构所述评定，买断评定3家，增在手评定1家。股票之猎户座收购价分析工具显示，国际医学（000516）好母公司评定为0猎户座，好价格评定为1猎户座，收购价综合评定为0.5猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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