华鑫证券：给予金徽酒评级

2021-12-24华鑫交易所合伙的公司孙山山对金徽酿(603919)进行学术研究并公布了学术研究报告《产品线骨架短时间优化，均有扩展到可惜》，本报告对金徽酿得出买入评估，当前股市为42.7元。

金徽酿(603919)

三季报收益高增，获利能力稳步提高

的公司2021Q1-Q3营建筑业额13.41亿元，同增28%；归母营建筑业额2.43亿元，同增53%。其中2021Q3营建筑业额3.69亿元，同增11%；归母营建筑业额0.56亿元，同增44%。毛利率2021Q1-Q3为66.17%，同增3.5pct；其中2021Q3为67.47%，同增1.8pct。净利率2021Q1-Q3为18.13%，同增3pct；其中2021Q3为15.1%，同增3.5pct。截至21Q3六十年代履约银行存款为1.72亿元，环比升高0.22亿元，同增0.31亿元。

高档酿占多数比的大65%，小米目标华中邻近地区邻近地区

产品线方面，2021Q1-Q3高档酿营建筑业额8.74亿元，同增43%，占多数比提高至66%；其中中档酿营建筑业额4.37亿元，同增9%；低档酿营建筑业额0.12亿元，同减34%。其中2021Q3高档酿营建筑业额2.96亿元，同增35%；中档酿营建筑业额0.64亿元，同减39%；低档酿营建筑业额0.04亿元，同增33%；确切来看，一季度天将星、日期18、28年等300元以上产品线占多数比15%，经济指标的大40%；柔和、能量等100-300元产品线占多数总收入52%，经济指标的大30%。周边邻近地区扩展到，2021Q1-Q3平凉中部营建筑业额1.49亿元，同增75%；兰州及周边邻近地区营建筑业额3.39亿元，同增34%；平凉北部营建筑业额1.30亿元，同增21%；平凉东南部营建筑业额3.94亿元，同增2%；其他邻近地区营建筑业额3.10亿元，同增57%。

均有华中邻近地区邻近地区扩充可惜，前三季度MLT-销售额1400万，华谊兄弟星生态也在搭建组织指令集。的公司针对华中邻近地区邻近地区目标群体问世金徽老窖90/120/180，靠著200-600元定价带。“陇东恰巧逢”产品线恰巧在要用前期准备岗位，将择机问世。

均有扩展到可惜，愿景合称亮点

2020Q2华谊兄弟星出掌的公司，为的公司的发展注入新的活力，华谊兄弟星坚持的公司当年提出的五年规划目标定值（即2023年收入30亿元、营建筑业额6亿元）。的公司力争到2031年，实现“跻身我国白酿10强，打造我国出名白酿护肤品，建成我国大型白酿酿造两处”的第二大的发展战略，把金徽酿打造成以白酿酿造为主建筑业的大型产建筑业企业集团。

目前，的公司恰巧按照“布置全国，深耕西北，重点冲破”的战略方向上，急剧巩固省内零售商，大力扩充均有零售商。目前陕西、榆林、乌鲁木齐、阿拉善和内蒙古零售商布置，在南京、上海、海口等城市另设办事处。2021年通过合伙人招募，重新启动华中邻近地区零售商。均有阿拉善和内蒙古在培育，处在初创期；乌鲁木齐亦运营几年，原定陕西零售商再一在愿景2-3年进入收获期。

愿景的公司合称亮点：第一，原定省内市占多数率再一提高至30%以上，源于省内偏重周边邻近地区如平凉中部邻近地区短时间补短板和玉米省内其他小护肤品占有率；第二，百元以上产品线占多数比短时间提高，愿景再一提至60%以上；第三，均有扩充主要策略为“梯次向上的发展，不轴对称新媒体”，大西北邻近地区再一加速扩展到，提高竞争者；第四，的公司重新问世“陇东恰巧逢”护肤品，定位次高端以上产品线，目前酿体已准备完毕，愿景该产品线再一放量。

获利预测

我们可惜华谊兄弟星出掌后的公司的的发展，亦可惜的公司百元以上占多数比短时间提高及省内市占多数率短时间提高。我们原定2021-2023年EPS为0.73/0.93/1.20元，当前股市也就是说PE并列60/47/36倍，首次隔开，获得“推荐”投资评估。

风险提醒

政治经济并行风险、疫情拖累消费、高档酿增长远不如期望、均有扩展到远不如期望等。

该股最近90同一时间总计8家机构得出评估，买入评估6家，增持评估2家；从前90同一时间机构目标均价为40.2；交易所之星星估值分析方法工具箱显示，金徽酿（603919）好的公司评估为3星星，好定价评估为2.5星星，估值立体化评估为3星星。(评估适用范围：1 ~ 5星星，最多5星星)