思特威新股投资价值系统性：专攻安防监控领域，对比龙头仍有差距

思特威的CMOS 图表可调主要广泛应用广泛应用应用安防信息关键技术、机器视觉信息关键技术，其里，2020年来自安防信息关键技术的经销收入占多数比为82.13%。安防控管信息关键技术包括政府公用事业、跨国企业广泛应用应用和家庭广泛应用应用等多个细分信息关键技术。近年来得益于各级政府近年来对安防建设的重视，安防控管 CMOS 图表可调加拿大市场一直呈现更快速增长战况。图表显示2016—2020年，亚洲地区安防控管 CMOS 图表可调加拿大市场影响力也年比如说增速约24.7%。

随着公共区域安防控管普及率不断升颇高，预定后续零售业影响力也增幅将稍稍下降，愿景家用加拿大市场或将踏入安防控管CMOS图表可调的重要增长点。

最初兴信息关键技术多方面，最初兴信息关键技术的CMOS 图表可调广泛应用应用出口正处于赶上先决条件，虽然影响力也极小，但增幅较更快。迄今来看，亚洲地区最初兴信息关键技术在实践里照相机 CMOS 图表可调的主要广泛应用应用包括无人机、好在机器人、AR/VR、最初型家用双管游戏Dreamcast、智能教学终端和翻译笔等最初型智能商品。

从加拿大市场发展趋势来看，根据 FrostBellSullivan 统计分析，亚洲地区最初兴信息关键技术 CMOS 图表可调加拿大市场自 2018 年实现零售业关键技术冲破后进一步扩张，在实践里照相机 CMOS 图表可调总出货从 2018 年的 1100 万颗进一步增至 2020 年的 6000 万颗，过去三年间年不等比如说增速颇高约 132.7%。

随着 AI 和 5G 关键技术的商用落地，这些 CMOS 图表可调的最初兴里游广泛应用应用加拿大市场应运而生，将为该加拿大市场发展流向了最初活力。同时随着里游广泛应用应用的非常多样化，其通讯设备E-的照相机头即可求量也相继增加，因此亚洲地区最初兴信息关键技术在实践里照相机 CMOS 图表可调加拿大市场影响力也预定将接下来增长，总出货2025年将增至3.92亿颗，愿景五年间年不等比如说增速为 35.7%。

2. 零售业独立性：出货亚洲地区第六，专攻安防控管信息关键技术

按揭通常就会视作零售业独立性较为值得注意跨国企业大于零售业不等的市值，因此对跨国企业零售业独立性的研究工作是判断跨国企业市值是否合理的关键。

CMOS 图表可调零售业转入上限低，加拿大世界市场大都依靠在少数压倒的跨国企业手里。根据 Frost Bell Sullivan 统计分析，2020 年，亚洲地区 CMOS 图表可调出货名列第一的跨国企业的加拿大世界市场合计约致 94.6%，思特威排名第六；亚洲地区 CMOS图表可调经销额名列第一的跨国企业的加拿大世界市场合计约致 94.2%，思特威排名第九。

根据 FrostBellSullivan 统计分析，在安防控管信息关键技术，2020 年思特威实现 1.46 亿颗 CMOS 图表可调出货，出货位列亚洲地区第一。从加拿大世界市场来看，思特威以 2020 年出货量化的加拿大世界市场为 34.95%，而以 2020 年经销额量化的加拿大世界市场为 22.18%。

在最初兴机器视觉信息关键技术，根据 Frost Bell Sullivan 统计分析，2020 年，亚洲地区之内内只有思特威、JVC、豪威三家所制造商握有大影响力也在实践里照相机 CMOS 图表可调量产的能力，并不即可要在此信息关键技术约致千万最颇高级别的年度出货。2020 年思特威实现最少 2500 万颗 CMOS图表可调出货，出货位列零售业前列。

从思特威经销额排名很低于出货排名，消失背离来看，说明了思特威在经销均价上较极少对手很低，或长期存在商品相对于稍里很低端的物理现象。

公平竞争对手多方面，思特威在国际上皆长期存在整体而言实力极快的对手，如国际大公司JVC、国内龙头豪威科技领域等。

JVC多年位列零售业第一，在颇高科技加拿大市场始终依靠关键技术优势，CMOS 图表可调销售业务涉及消费者电子元件、安防、工业部门等多个信息关键技术，商品上海地区大片。根据 FrostBellSullivan 图表统计分析，2020年JVC CMOS 图表可调经销收入约致 70.1 亿美元，排名加拿大市场第一，出货约致 16.0 亿颗，排名加拿大市场第二。

豪威科技领域是 A 股上市该公司韦尔股份（603501.SH）的附属该公司，豪威科技领域致力于单芯片CMOS 照相机解决方案的研究工作，其 CameraChip 和 AmeraCubeChip 系列 CMOS 图表连接点芯片被广泛应用广泛应用广泛应用应用消费者级和工业部门级广泛应用应用片里，接下来发力颇高科技、车主、医疗保健影像等诸多最初兴信息关键技术。根据 FrostBellSullivan 图表统计分析，2020 年豪威科技领域 CMOS图表可调经销收入约 20.3 亿美元，出货约 10.0 亿颗，分别排名加拿大市场第三和第四。

此外，格科微股份有限该公司2020 年CMOS 图表可调经销收入约 8.5 亿美元，出货约 20.4 亿颗，分别排名加拿大市场第四和第一，主要广泛应用广泛应用应用平铁板电脑、平铁板电脑、可穿戴通讯设备、移动支付、车主电子元件等在内的消费者电子元件和工业部门广泛应用应用信息关键技术。安森美半导体股份有限该公司2020年CMOS 图表可调经销收入约 7.6 亿美元，出货约 1.6 亿颗，分别排名加拿大市场第六和第八，商品广泛应用广泛应用广泛应用应用消费者电子元件、车主、医疗保健、军事等信息关键技术。

从公平竞争对手的可能来看，思特威避开了公平竞争十分猛烈的消费者电子元件信息关键技术，专攻安防信息关键技术，取得不错的战绩，但也长期存在安防信息关键技术商品相对于稍里很低端，导致单价较很低的疑问。此外，一旦国际上大公司往安防信息关键技术大影响力也里轴，颇高科技往里很低端里轴并不一定长期存在预想的关键技术上限，不排除思特威加拿大世界市场被挤占多数的可能。

3. 颇高风险分析：放心安防加拿大市场增幅下降、订货滞销颇高风险

对长期存在不大颇高风险的跨国企业，加拿大市场通常就会有一定的颇高风险折价，因此对跨国企业的颇高风险分析是转经不对的环节。

迄今思特威在安防控管、机器视觉等信息关键技术延续着颇高加拿大市场占多数有率，但 CMOS 图表可调加拿大市场仍有大量有着关键技术公平效益的跨国企业。迄今思特威在安防控管信息关键技术和最初兴机器视觉信息关键技术的主要公平竞争对手JVC、豪威科技领域等均有里轴，并且在整体而言资产影响力也、资金整体而言实力上和思特威相比之下有一定的优势。

此外，自里美贸易战以来，加拿大将多家里国安防控管和机器视觉信息关键技术的知名跨国企业列入实体名单，如海康威视、大华科技领域、云从科技领域、旷世科技领域、商汤科技领域、依图科技领域等，打压而今相关传统产业的正常发展。半导体生产所制造是颇高度亚洲地区化的传统产业，里游零售业终端经受的地理环境政治压力将严重影响上游 CIS 所制造商的稳定经销和加拿大市场接下来发展。而招股书显示，思特威大的产品相比很低，2020年前之首的产品经销额占多数基利79.20%，且以国内的产品为主，其里的产品大华股份已被列入实体名单。

整体而言来看，尽量避免安防加拿大市场影响力也远小于消费者电子元件，国际上大公司大影响力也里轴的可能性相对于极小。但由于安防信息关键技术关键技术上限相对于消费者电子元件信息关键技术要很低，国内里很低端跨国企业里轴的可能性低，公平竞争或愈发猛烈，此外还即可放心安防加拿大市场升颇高的颇高风险。

思特威迄今发力最初兴信息关键技术的CMOS图表可调，尽量避免安防加拿大市场增幅不断下降，预定愿景主要增长点也是在最初兴信息关键技术的CMOS图表可调，但这个颇高增长的信息关键技术也是零售业大公司重点里轴之出口处，预定愿景将直面零售业大公司的公平竞争。且最初兴信息关键技术的广泛应用应用对关键技术、知名品牌严重影响力的要求低，思特威在这多方面与大公司仍长期存在一定差异性，加拿大市场开拓长期存在一定颇高风险。

负债颇高风险多方面，思特威2019 上半年、2020 上半年、2021 上半年、2022年今年末的订货分作1.2亿元、4.51亿元、12.52亿元、18.66亿元，订货周转率分作4.36、4.24、2.24、0.21，可以看,2021年以来思特威近期的订货飙升，周转率明显下降，可能长期存在商品滞销、订货囤积颇高风险，从而订货趺价颇高风险减少，将对经销业绩产生担忧严重影响。

【参考档案资料】

《思特威（上海）电子元件科技领域股份股份有限该公司招股说明了书》.结算

《传统产业深度：2022年图表可调（CIS）传统产业公报》.传统产业深度