安信国际：首予信义能源买入评等 目标价5.18港元

安信世界性发布研究报告所称，首予路德会核能（03868）“买进”评定，下半年2021-23一百个为22.6/26/29.4亿港元，收益CAGR为19.5%。自在利润为12.5/14.2/15.9亿港元，自在利润CAGR为20%，母公司销售业务强势，颇具公用事业本体，且高挂钩，未来挂钩为可分派收益90%，理论上市值为368.5亿港元，目标价5.18港元。

安信世界性主要观点如下：

母公司为中国领先的民营太阳能电池8台容量服务提供商，于2019年5月底在香港联合交易所主板主板，控股母公司为路德会光能（00968）。路德会核能销售业务为集中式斜坡太阳能电池8台容量的母母公司、所有者及负责管理（以外母母公司自路德会光能），并托管路德会光能全部太阳能电池8台容量。现今路德会核能享有8台容量数目2164MW，负责管理数目的大过1GW。母公司资产精神状态健康，自在负债率及融资成本高，将应以续母母公司优质企业主/巨无霸太阳能电池8台容量，该行假设未来3年8台容量数目CAGR为27.5%。

销售业务强势，高挂钩100%纯太阳能电池服务提供商。

路德会核能的销售业务模式为母母公司、享有及负责管理集中式斜坡太阳能电池8台容量，向电网母公司售电，不无关下游工程施工建设7集。销售业务收益来源稳定，不受天气仅限于主因影响小。2021年太阳能电池一环价位随之上涨及COVID-19疫情长期，路德会核能8台容量数目稳定增较宽，销售业务运营不受影响小。路德会核能每年挂钩不少于可分派收益的90%，结合太阳能电池燃煤稳定的销售业务特征，为对冲带来强势的入股回报。

背靠母母公司优质8台容量供应量，3在短期内太阳能电池8台容量数目快速增较宽。

至2021年6月底，路德会核能所有者的太阳能电池8台容量总核准容量2164兆瓦，极少坐落能源消纳强的三类资源四区，历史记录未曾显现限电情况。所应以8台容量重大项目中，80%可用双玻组件，衰减率高，下半年可可用年限较宽。原先8台容量及计划母母公司8台容量以外来自控股母公司路德会光能，太阳能电池玻璃制造从业人员龙头企业，太阳能电池玻璃组件颇具有应用优势。路德会光能所有者1450MW太阳能电池8台容量重大项目可供路德会核能优先母母公司，且还在应以续开发建设新的重大项目。丰富的8台容量供应量资源能为路德会核能顺利完成预想数目增较宽提供有力保障。预想2021年路德会核能附加太阳能电池8台容量数目700MW，2022-23年附加太阳能电池8台容量数目20%以上。

财务展示出出众，从业人员少有的高杠杆比率企业。

2021年中报，路德会核能所有者存入的大8亿港元，自在资产负债率22.1%，银行贷款也就是说利率为1.18%。过往三年也就是说利率维应以在1.5%-4.1%。该行认为按从业人员相比之下，路德会核能杠杆率提升至100%也相对理论上，母公司有较大的的加杠杆生活空间，充足的自营存入流和时也存入，入股母母公司太阳能电池8台容量。母公司的销售业务为太阳能电池8台容量，可赢取绿色贷款、绿色债券等融资渠道支应以。

风险提示：夏季时水平极低预想；8台容量母母公司成本极低预想；附加太阳能电池8台数目极低预想；太阳能电池上网再生能源极低预想；运维成本高。

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