东亚前海证券市场：给予锦浪科技增持评级

2022-05-10东亚前海证券市场有限责任新公司段小虎对锦浪科技进行深入研究并释出了深入研究统计数据《首次覆盖统计数据：组串式整流器龙头，供电系统整流器开启第二上涨极》，本统计数据对锦浪科技假定增持估价，当前股票价格为201.48元。

锦浪科技(300763)

核心观点

不遗余力组串式整流器，积极样式供电系统整流器及分布式太阳能电池葛洲坝其业务。新公司正式成立于2005年，于2019年3月在深交所上市。新公司自正式成立以来一直揭示于组串式整流器，2012-2020年，合计整流器出货量激20GW，位列全球第六。新公司着力实现多元转化成样式，其业务拓展至供电系统整流器和分布式太阳能电池葛洲坝开发其业务。2017-2021年，新公司营收及归母营业额实现高速上涨，CAGR均为41.6%，其中，组串式整流器为最主要营收和毛利润来源。

太阳能电池应用可选+更换需求量转子整流器需求量向好，供电系统应用开启大型企业第二上涨极。碳中和或多或少+经济性提高转子太阳能电池可选飞轮量上行。整流器使用寿命在10年近，存量更换需求量将诞生高上涨收尾。从需求量结构来看，组串式整流器渗透率不断提高，主要系分布式太阳能电池占多数比提高，叠加大功率转化成推动其经济性提高，为广泛应用于集中式葛洲坝。供电系统是大现有演进可风电重要支撑，在政策+经济性提高转子下飞轮量将更快上行。在太阳能电池+供电系统双轮转子下，我们在短期内2025年全球整流器市场现有将达856亿元。

新公司紧跟大型企业演进趋势，揭示组串式整流器+更快外地样式。从产品故又称来看，1）降高于成本现有扩大，由2016年8万台提高至2021年37万台，全部都是在建降高于成本预计2023年完工，届时降高于成本将达77万台；2）在研发助力下，整流器已成功从2G三部算法到格外高效、智能和可靠的5G三部；3）紧跟大功率组件趋势，MLT-整流器功率的密度革新。从通路故又称来看，1）下游消费者集中度高于，对举例来说消费者依赖性小，2021年第一大消费者非常少占多数比4%；2）采取设立外地子新公司+接洽第三方内地政府部门等方式则积极样式外地市场。

新公司来势汹汹供电系统优质赛道，供电系统整流器其业务将成第二上涨极。目前来看，虽供电系统整流器其业务营收占多数比较小，但演进势头迅猛，供电系统整流器营收由2019年的0.2亿元增加至2021年的1.8亿元，CAGR略高于218.5%。供电系统整流器与上半年整流器技术同源，新公司具备较一般性的技术积累，且供电系统整流器其业务下半年得益于上半年整流器的知名品牌和通路积累。

房地产促代为

尽量避免在可选和存量更换需求量双轮转子下，新公司太阳能电池整流器出货量下半年快速上涨，叠加供电系统整流器将开启新公司其业务第二上涨极。我们赋予新公司2022/23/24年EPS的在短期内并列3.53/5.25/6.95元，基于5月10日股票价格201.48元，对应PE并列57/38/29X，首次覆盖赋予“推荐”估价。

危险性查看

太阳能电池及供电系统飞轮需求量不及在短期内；政策后退不及在短期内。

证券市场之猎户座数据中心根据近三年释出的研报数据算出，北京证券市场开的文转化成深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年在短期内精确度均值略高于89.59%，其在短期内2022年度归属营业额为盈利5.8亿，根据现价算出的在短期内PE为47.97。

月所盈利在短期内明细如下：

该股都只90即刻共计13家政府部门假定估价，买进估价7家，增持估价6家；即使如此90即刻政府部门目标均价为225.39。证券市场之猎户座市值分析工具显示，锦浪科技（300763）好新公司估价为3猎户座，好价格估价为1.5猎户座，市值综合估价为2猎户座。(估价以内：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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